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發(fā)布時(shí)間： 2020-10-30 瀏覽：
自2016年開始回暖的工程機(jī)械，其景氣周期大概率要長(zhǎng)于上一輪。
進(jìn)入下半年之后，隨著疫情影響的逐漸消退，建設(shè)投資也在加速回暖，在此背景之下，國(guó)內(nèi)工程機(jī)械行業(yè)的業(yè)績(jī)也同步釋放。
據(jù)中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，9月納入統(tǒng)計(jì)的25家挖掘機(jī)企業(yè)共銷售挖掘機(jī)2.6萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)65％，其中國(guó)內(nèi)2.3萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)71％，出口3436臺(tái)，同比增長(zhǎng)31％。2020年1-9 月，共銷售挖掘機(jī)23.7萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)32％，國(guó)內(nèi)銷售21.3萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)33％，出口2.4萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)22％。
實(shí)際上，在此之前《每日財(cái)報(bào)》就曾提示過(guò)工程機(jī)械龍頭的投資機(jī)會(huì)，今天重點(diǎn)盤點(diǎn)一下行業(yè)向好發(fā)展的背后邏輯和未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)。
基建和地產(chǎn)雙輪驅(qū)動(dòng)
地產(chǎn)和基建的投資變化直接影響工程機(jī)械行業(yè)的景氣度，包括之前我們分析的水泥行業(yè)也是如此。從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，挖掘機(jī)銷量與固定資產(chǎn)投資，尤其是房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額相關(guān)性較高。例如，在2008年三季度至2009年一季度，房地產(chǎn)開發(fā)投資明顯下滑，同期挖機(jī)銷量大幅下降，最高單季下滑近30％，而在2015年四季度至2017年二季度房地產(chǎn)投資恢復(fù)的期間，挖機(jī)銷量大幅提升。
事實(shí)上，這一現(xiàn)象不只是發(fā)生在中國(guó)，國(guó)外亦是如此。以日本為例，1965年日本主要工程機(jī)械市場(chǎng)規(guī)模只有不到2千億日元，而到了1990年就已達(dá)到2萬(wàn)億日元，增長(zhǎng)了10倍，其根本原因是二戰(zhàn)之后日本大力推進(jìn)國(guó)內(nèi)的基本建設(shè)。但隨著上世紀(jì)90年代日本房地產(chǎn)泡沫破滅，建筑業(yè)投資開始持續(xù)下降，工程機(jī)械開始萎靡不振，將市場(chǎng)轉(zhuǎn)為海外之后行業(yè)才開始恢復(fù)，而中國(guó)成為當(dāng)時(shí)日本重要的客戶，因?yàn)楫?dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)的技術(shù)水平相對(duì)落后，只能依賴進(jìn)口。
回到當(dāng)下來(lái)看，2020年新冠疫情的爆發(fā)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)造成了嚴(yán)重但較為短期的影響，在疫情防控逐漸步入常態(tài)化后，積極的財(cái)政政策、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的持續(xù)推進(jìn)等逆周期調(diào)節(jié)措施大概率仍是對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下行的重要手段。2019 年我國(guó)基建與房地產(chǎn)投資額已經(jīng)達(dá)到 31.42 萬(wàn)億，是工程機(jī)械上一輪景氣高點(diǎn) 2011年時(shí)候的2.44倍。
根據(jù)官方的數(shù)據(jù)，2020年1-8月，基建投資增速為2.02％，較前值繼續(xù)提升0.83％，同期房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額同比提高4.6％，較前期增加1.20％，實(shí)現(xiàn)深V型復(fù)蘇。地產(chǎn)和基建的雙輪驅(qū)動(dòng)使得工程機(jī)械行業(yè)景氣度迅速提升。
回顧歷史的目的是展望未來(lái)，基于目前的發(fā)展情況來(lái)看，國(guó)內(nèi)工程機(jī)械的景氣度還是有很大概率可以延續(xù)的，關(guān)于這一點(diǎn)，可以從兩個(gè)維度思考。
首先就是建設(shè)投資方面的變化，2019 年中國(guó)的城市化率為60.6％，這一數(shù)據(jù)明顯是低于發(fā)達(dá)國(guó)家的。很多人會(huì)說(shuō)，如果考慮人均收入水平，這一數(shù)據(jù)已經(jīng)達(dá)到瓶頸，這一說(shuō)法確實(shí)有些道理，但如果城市化進(jìn)程停滯，那么國(guó)家勢(shì)必會(huì)加大在農(nóng)村地區(qū)的基本建設(shè)。事實(shí)上，政府也確實(shí)在做這些工作，特別是要加大中西部的基本建設(shè)。
之前看到有一個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家寫過(guò)一篇文章，他說(shuō)中國(guó)的路已經(jīng)修的很多了，我們擁有全世界最發(fā)達(dá)的高鐵線路，但依然還有空間，因?yàn)檫€有很多地方?jīng)]有高鐵，還有很多人沒(méi)坐過(guò)高鐵。希望大家明白一個(gè)道理，中國(guó)和其他國(guó)家有本質(zhì)的區(qū)別，當(dāng)年中央政府向農(nóng)村地區(qū)投資十萬(wàn)億搞新農(nóng)村建設(shè)，明知道是沒(méi)有短期回報(bào)的，但依然要做。
眾所周知，在未來(lái)的一段時(shí)間內(nèi)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)都會(huì)面臨一定的壓力，基建投資作為托底經(jīng)濟(jì)的堡壘不會(huì)被大幅度削減，那么工程機(jī)械的存量規(guī)模就能得到保障。
2020年我國(guó)挖機(jī)保有量將達(dá)到192萬(wàn)臺(tái)，挖機(jī)的平均使用壽命在10-15年，如果以12年使用壽命計(jì)算，預(yù)計(jì)未來(lái)中國(guó)平均每年挖機(jī)的更新需求將達(dá)到16萬(wàn)臺(tái)。
如果只是維持一個(gè)存量市場(chǎng)，那么整個(gè)行業(yè)很可能隨著換機(jī)潮和建設(shè)投資的變化而呈現(xiàn)周期性的變動(dòng)，但情況并非如此，周期性難免，成長(zhǎng)性可期。
國(guó)內(nèi)工程機(jī)械的人均保有量依然很低，還是以挖機(jī)為例，目前中國(guó)建筑業(yè)人均挖機(jī)保有量為334臺(tái)/萬(wàn)人，而日本在2017年的時(shí)候挖機(jī)人均保有量就達(dá)到1344 臺(tái)/萬(wàn)人，是中國(guó)的近4倍。隨著中國(guó)農(nóng)民工群體的日漸老齡化而新生代農(nóng)民工的斷層，用更多的機(jī)器取代人力已是大勢(shì)所趨，這些替代性需求構(gòu)成了工程機(jī)械的增量市場(chǎng)。
綜合以上信息來(lái)看，國(guó)內(nèi)工程機(jī)械的市場(chǎng)規(guī)模有很大希望延續(xù)擴(kuò)張的態(tài)勢(shì)。
行業(yè)將走向何方
開門見(jiàn)山的說(shuō)，國(guó)內(nèi)工程機(jī)械行業(yè)未來(lái)將會(huì)呈現(xiàn)兩大趨勢(shì)：第一，行業(yè)走向集中，第二，向海外市場(chǎng)進(jìn)軍。而驅(qū)動(dòng)這兩大趨勢(shì)的本質(zhì)因素則是龍頭企業(yè)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)和品牌優(yōu)勢(shì)。
先從行業(yè)集中度提升說(shuō)起，國(guó)內(nèi)挖掘機(jī)市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入強(qiáng)者恒強(qiáng)的時(shí)代，CR4 經(jīng)歷了先下降再集中的過(guò)程，行業(yè)從野蠻增長(zhǎng)到低谷洗牌，再到現(xiàn)在的重新集中，CR4的市占率從2013年以來(lái)持續(xù)上升，至2019年已經(jīng)達(dá)到59％。
相比之下，國(guó)內(nèi)混凝土機(jī)械屬于集中度更高，而且呈現(xiàn)雙寡頭競(jìng)爭(zhēng)格局，三一和中聯(lián)的混凝土泵車市占率合計(jì)超過(guò)50％，且在臂長(zhǎng)超過(guò)50米以上的高米端泵車市占率合計(jì)超過(guò)90％。
最后，國(guó)內(nèi)汽車起重機(jī)也是呈現(xiàn)三足鼎立的競(jìng)爭(zhēng)格局，主要生產(chǎn)廠家包括徐工、中聯(lián)和三一，2019 年三家汽車起重機(jī)銷量占比合計(jì)達(dá)到全行業(yè)的93％，徐工技術(shù)底蘊(yùn)雄厚，產(chǎn)能充足，市占率達(dá)到40％。
從數(shù)據(jù)上就可以直觀的看出來(lái)，挖機(jī)、混凝土機(jī)械、起重機(jī)等重點(diǎn)工程機(jī)械已經(jīng)基本被頭部那幾家企業(yè)給壟斷了，中小企業(yè)想要突出重圍的可能微乎其微。
再來(lái)說(shuō)一下海外擴(kuò)張，在過(guò)去的很長(zhǎng)一段時(shí)間，本土工程機(jī)械企業(yè)主要是追趕海外同行，從而實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)替代。2002年以前，國(guó)內(nèi)挖掘機(jī)市場(chǎng)幾乎被外資壟斷，國(guó)產(chǎn)挖掘機(jī)市場(chǎng)份額不足10％。國(guó)產(chǎn)品牌挖掘機(jī)幾乎從零開始逐步實(shí)現(xiàn)了對(duì)外資品牌的替代，到 2019年，國(guó)產(chǎn)品牌市占率已經(jīng)超過(guò)60％。國(guó)內(nèi)龍頭企業(yè)，憑借技術(shù)、渠道等方面優(yōu)勢(shì)市占率提升相對(duì)更快，目前三一重工的挖掘機(jī)產(chǎn)品市占率超過(guò) 25％，處于遙遙領(lǐng)先的位置。
當(dāng)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)基本被填滿之后，本土巨頭們也在不斷向海外擴(kuò)張。數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)工程機(jī)械市場(chǎng)僅占全球市場(chǎng)的25％左右，海外市場(chǎng)為中國(guó)工程機(jī)械企業(yè)出口提供了廣闊的市場(chǎng)空間，“一帶一路”的深入推進(jìn)，為國(guó)產(chǎn)工程機(jī)械出海創(chuàng)造了有利條件。
2009年，中國(guó)工程機(jī)械海外出口金額為77 億美元，而2019年已達(dá)到243億美元。
疫情加速了這一過(guò)程，今年上半年中國(guó)工程機(jī)械在一帶一路國(guó)家的市場(chǎng)份額快速提升。例如，三一重工上半年在多個(gè)東南亞部分國(guó)家市場(chǎng)挖機(jī)份額躍居第一位，實(shí)現(xiàn)彎道超車。
一方面是因?yàn)橹袊?guó)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力較好，另一方面是中國(guó)企業(yè)率先復(fù)工復(fù)產(chǎn)，供給穩(wěn)定。“一帶一路”的沿線國(guó)家將會(huì)是未來(lái)本土企業(yè)重點(diǎn)開發(fā)的對(duì)象，原因有兩個(gè)：第一，這些國(guó)家基本建設(shè)薄弱，有這個(gè)需求，第二，這些國(guó)家同中國(guó)的關(guān)系較好，能夠建立合作關(guān)系。但不論怎么說(shuō)，隨著中國(guó)企業(yè)技術(shù)水平的進(jìn)步，向海外擴(kuò)張都是一條必走的路，除非有強(qiáng)力的政治因素干預(yù)。
如果把時(shí)間拉長(zhǎng)來(lái)看，工程機(jī)械行業(yè)自2016年就已開始回暖，但支持本輪復(fù)蘇的因素更加多樣化，首先，下游基建、房地產(chǎn)和礦山的投資增速平穩(wěn)增長(zhǎng)，為工程機(jī)械行業(yè)復(fù)蘇提供了宏觀環(huán)境支撐；其次，機(jī)械替代人工效應(yīng)趨勢(shì)愈加明顯，工程機(jī)械滲透率大幅提高，這也就意味著工程機(jī)械的景氣周期大概率要長(zhǎng)于上一輪。（來(lái)源：每日財(cái)報(bào) 作者：劉雨辰）
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